进口数据下降煤炭整体躁动,动力煤冲高回落预

近日海关总署公布数据,6月,我国进口煤及褐煤2231万吨,同比下降17.9%,环比下降19%。周三下午,煤炭板块整体大幅拉升,兖州煤业封住了涨停,金瑞矿业涨6.46%、潞安环能涨6.38%、山煤国际、冀中能源、兰花科创等涨幅均超过5%,此外,涨幅在4-5%的个股还有10只,板块中无一个股下跌。 今年前6个月的累计进口量为1.58亿吨,同比仍大幅增长13.3%。对于6月进口量出现较大回落,业内人士认为,主要原因在于近期煤价下跌太快,进口商积极性严重受挫。 中金公司认为,年初以来动力煤、焦煤价格继去年下跌之后再次下跌,但他们认为煤价和股价仍未见底,维持“更差的还在后面”的判断,行业将步入漫长的低景气期,企业经营状况向1998-2003年的艰难程度靠拢,最终需要通过缓慢的去产能来恢复平衡。尽管四季度不排除阶段性反弹的可能,维持中期低配的建议。重点关注煤化工龙头、向煤化工转型的公司以及煤化工工程类公司。 兴业证券指出,2013年煤价大跌,业绩锐减,煤炭股仅有阶段性机会,投资时点为三季度,有限度反弹,有选择参与。自下而上选股,产能扩张+主题投资。产能扩张型的山煤国际、大有能源、永泰能源;低成本品种的兰花科创;指数化品种的中国神华。 中信建投表示,钢价徘徊在2012年低点,钢厂采购意愿不强,港口焦煤库存上升;焦煤价格指数连创新低,预计短期仍将在底部徘徊。短期继续重点推荐:永泰、大有;若行业企稳,阳泉、潞安、冀中、山煤、兰花等也是反弹的好标的。 东方证券对煤炭板块中期维持谨慎观望。从长期盈利和资源价值角度看,煤炭股已经比较便宜,煤炭板块前期跌幅近百分之五十,部分煤企大股东已经开始增持自身股票,焦煤价格持续下降,使得企业三季度压力更大,我们认为钢铁需求好转是煤炭行业出现好行情的必要条件。

需求超预期,煤价高位盘整,煤炭销量大增。根据国家统计局发布最新数据显示1-6月份,全国原煤产量17.1亿吨,同比增长5.0%;其中6月份,原煤产量3.1亿吨,环比5月份增长3.33%。供给端煤炭产量稳步增加。需求方面,据统计局数据显示,2017年1-6月,全社会用电量累计29508亿千瓦时,同比增长6.3%;2017年1-6月份我国粗钢41975万吨,同比增长4.6%。整体17年二季度供给端受发改委供给偏宽松的政策导向影响,新建产能、核增产能不断获批,煤炭产量稳步增加,但是于此同时受内蒙古、山西等部分地区安全监察和环保督查应,部分煤矿停产检修,冲抵了新增产能的释放,是的煤炭产量增幅不达预期,加之需求在6月份超预期上升,从而使得国内动力煤价格在6月初触底反弹。

截至7月24日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤639元,比上周上涨11元或2%,涨幅缩小。秦皇岛库存下降1%至579万吨。六大沿海电厂煤炭库存增加1%至1,241万吨;库存天数16天与上周持平;日耗量平均75万吨,环比增加10%,同比增加16%,增幅进一步扩大,为近4年的新高,显示需求的明显增强。夏季需求最旺的是7月底8月初,未来几周,需求仍会上升,短期煤价仍可能会上涨,但预计不会超过3月的高点(685元)。现在是情绪的高点,阶段性利好(经济、煤价、业绩)基本已经反映在股价里,甚至会有所放大,随着煤价冲高回落预期渐强,注意后期调整的风险。焦煤价格继续上涨,景气度持续提升,仍建议重点关注焦煤股。我们认为具备题材和估值低,有资产注入预期,基本面优秀的个股是可以穿越周期,具备中长期投资价值,我们看好陕西煤业(17年市盈率8倍,尽管上涨很多,但业绩调整后估值仍然很低)、潞安环能(12倍)、阳泉煤业(12倍)、山煤国际(17倍)等山西大型国有上市公司的中长期投资价值。

    2017年中报预计整体表现符合前期判断,动力煤煤价反弹使龙头公司中报业绩大幅上涨。

    支撑评级的要点

    根据我们预计的2017年中报业绩数据看:

    煤价上涨,涨幅缩小。截至7月24日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤639元,比上周上涨11元或2%,涨幅缩小。产地煤价部分地区动力煤焦煤上涨,无烟煤稳定:陕西、河北动力煤上涨2%,山西中部焦煤上涨2%,涨幅比上周有所缩小。

    (1)受二季度动力煤和焦煤价格均价略低于一季度影响,大多数公司二季度业绩略低于一季度,尤其是焦煤类上市公司。

    日耗量创近4年新高,旺季峰值未到,短期煤价仍有上涨动力。秦皇岛库存下降1%至579万吨。六大沿海电厂煤炭库存增加1%至1,241万吨;库存天数16天与上周持平;日耗量平均75万吨,环比增加10%,同比增加16%,环比增幅进一步扩大,为近4年的新高,显示需求的明显增强。近期全国多个地区持续高温,华北、西北两个区域电网和12个省级电网用电负荷刷新纪录;然而夏季需求最旺的是7月底8月初,未来几周,需求仍会上升,短期煤价仍可能会上涨。

    (2)但是受需求好于预期影响,主要动力煤生产企业因销售量环比大幅上升,从而导致二季度业绩出现超预期上涨。

    焦煤价格继续上涨,重点关注焦煤股:本周五城市平均钢价下降1%,近7周首次下跌,焦炭继续上涨3%,焦煤价格上涨第四周,本周部分地区涨幅2%左右,涨幅稍有回落,但仍在上涨通道。大中钢厂焦煤库存连续6周在14天,处于合理偏低,在库存不高,下游普遍上涨,需求较好的背景下,预计焦煤价格仍有上涨空间。焦煤涨价现在是初期,钢厂和产地的焦煤库存较低,采购积极性较高。新批复的产能主要是动力煤,对焦煤影响不大。9、10月是旺季,需求会起来,供给可能缺乏弹性,景气度继续提高可期。另外焦煤今年总体涨幅不大,估值不贵。如果后续经济复苏持续向好,弹性会较大。重点关注焦煤股的代表:潞安环能、冀中能源、盘江股份、平煤股份等,其中冀中能源对煤价的敏感度最大,10%的煤价上涨带来80%的业绩增长。

    (3)因16年上半年国内煤炭价格处于底部,经过16年供给侧改革,煤价大幅上涨,17年中报业绩均同比16年同期大幅增长。

    产能核增的进展。据煤炭市场网最新消息,有关部门正在对部分证照齐全有效、已经形成生产能力超过设计能力且正常生产的露天煤矿和低瓦斯矿,在减量置换下重新核定生产能力,主要集中在晋陕蒙,预计可核增产能1亿吨左右。我们认为主要针对超产矿,去年超产矿停下的产能大概5、6亿吨,产能巨大,占在产产能的15%,对这部分开口子,可释放空间较大,而且由于是已经在产的合法矿,投产速度会比新建矿投产更快。

    我们预计煤炭行业重点公司2017年中报业绩情况如下:

    未来动力煤冲高回落预期渐强。我们认为动力煤价格涨幅有限,很难超过3月的高点(685元)。现在是情绪的高点,阶段性利好(经济、业绩、煤价)基本已经反映在股价里,甚至会有所放大,在估值不算贵(16倍17年市盈率)还有煤价还有冲高的余温烘托下股价可能会再有所冲高,但涨幅会有限。并更应该注意随着旺季高点结束及供应释放加快,煤价的冲高回落的预期渐强,股价可能会有的调整风险。

    (1)业绩超预期的公司有2个:陕西煤业(0.56,同比增长21倍,主要受益于二季度煤炭销量大幅增长所致)、蓝焰控股(0.25,受益于煤气管道的建成和新增了瓦斯治理服务收入)。

    投资摘要:随着未来行业集中度会不断提升,优势企业获取资源的能力,优化产业链的能力会继续分化、我们认为个股的走势会继续分化,我们认为具备题材和估值低,有资产注入预期,基本面优秀的个股是可以穿越周期,具备中长期投资价值,我们看好陕西煤业(17年市盈率8倍,尽管上涨很多,但业绩调整后估值仍然很低)、潞安环能(12倍)、阳泉煤业(12倍)、山煤国际(17倍)等山西大型国有上市公司的中长期投资价值。其中陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业的估值水平不管从行业比较到自身历史估值水平看都比较低,何况是在潞安环能和阳泉煤业还有外延式增长的预期下。

    (2)同比扭亏为盈的公司有4个:兰花科创(0.44,受益于煤价、尿素价格上涨,公司扭亏为盈)、*ST平能(0.11,煤价上涨导致公司扭亏为盈),昊华能源(0.54,受益煤价上涨,和内蒙资源扩张)、山煤国际(0.02,公司扭亏为盈;主要受益于供给改革以来煤价上涨)

    (3)业绩基本符合预期的公司有13个:中煤能源(0.17,公司今年以来通过优化结构,降低成本,加之煤价上涨带来盈利改善)、盘江股份(0.07;公司受益于煤炭价格回升);大同煤业(0.02,去年同期大同出售资产导致17年中报业绩同比下滑)、新集能源(0.05,受益于煤价持续上涨,公司实现扭亏为盈)、平煤股份(0.27,17年二季度公司完成集团优质资产注入,煤价上涨盈利大幅增加。)、潞安环能(0.33,1829%;公司受益于二季度喷吹煤价格高位盘整)、西山煤电(0.29,754%;受益于煤价上涨);开滦股份(0.18,419%;虽然二季度焦煤、焦炭价格有所下跌,但是同比盈利大幅改善)、上海能源(0.45,13.35%;受益于煤价上涨)、阳泉煤业(0.34,866%,受益于煤价上涨)、永泰能源(0.02,-12%,煤价上涨公司电力资产亏损)、冀中能源(0.16,5904%)、兖州煤业(0.7,479%)投资建议:动力煤供需格局完全取决于内蒙地区变量,内蒙古安264个“体检”煤矿预计7月10日后陆续复产,8月8日内蒙古大庆后大部分复产,煤炭供需格局将会改变,价格回调。近期主要焦煤企业自发联合限产,使得焦煤价格企稳且小幅反弹,但是蒙古炼焦煤进口持续增加的影响,其限产效果堪忧。山西国企改革预计具体方案将会在10月份以后出台。重点推荐煤价稳定业绩较好的标的陕西煤业,A股唯一煤层气标的蓝焰控股和国改龙头西山煤电、山煤国际、潞安环能。

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